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白酒股几宗“最”|财报的秘密④

云酒头条 / 2021年05月03日 08:27:31

文 | 云酒团队(ID:YJTT2016)


刚刚过去的四月,酒业可谓大事不断。而19家上市白酒企业发布的2020年年报和2021年一季度报(顺鑫农业未披露牛栏山数据)更为此打上了一个惊叹号。


站在2020年疫情冲击后期,和2021年“十四五”开局前夕,特殊的时间节点,注定了上述两份财报受到的关注高于以往。


云酒头条(微信号:云酒头条)在梳理上述两份财报时,关注到一些“最值”:2020年营收、净利润,最高增幅分别实现20.79%、64.15%,最低负增长达到-39.07%、-418.66%;2021年一季度营收、净利润最高增幅分别实现255.33%、1630%,最低负增长则分别达到-0.26%、-32.94%。综合来看,可谓“冰火两重天”。


同时,一些看似细微的变化和潜在的话题,同样值得关注。




最无悬念的“榜首”


强悍的业绩,再次证明了贵州茅台超级“王者”的地位,以及“无敌是多么寂寞”。


无论是2020年全年,还是2021年第一季度,贵州茅台的营收和净利润都稳居榜首。实际上,自2013年贵州茅台营收突破300亿元超越五粮液以来,其已经连续8年蝉联白酒宝座,稳坐“榜一”至今。


具体来看,2020年,贵州茅台实现营业收入949.15亿元,同比增长11.1%;净利润为466.97亿元,同比增长13.33%。


这组数字有多强?或许这样看更能理解——紧随贵州茅台之后的五粮液、洋河股份和泸州老窖,3家企业营收总和约950.75亿元,与贵州茅台一家营收相当。


而2019年,贵州茅台的营收为854.30亿元,后三家企业营收总和为890.61亿元,从绝对值来看,贵州茅台与其他酒企的差距正在进一步拉大


而在净利润方面,贵州茅台同样一骑绝尘,高于2-19位企业的净利润总额——2020年高出17.47亿元,2019年高出9.8亿元,差距再度拉大


而2021年第一季度,贵州茅台实现营收272.71亿元,同比增长11.74%;净利润139.54亿元,同比增长6.57%。


这里值得注意的是,今年一季度,贵州茅台净利润增速首次低于营业收入增速。其一季报称,主要源于营业税金及附加增幅大于营业收入增幅。业内人士分析称,公司生产节奏变化致税金比率大幅波动,报表端若剔除税金影响,一季度经营情况仍符合预期


按照贵州省规划,未来将力争把茅台集团打造成为省内首家“世界500强”企业、万亿级世界一流企业。


可以看到,作为行业龙头,茅台继续坚持稳中求进的稳健发展策略,带给行业以信心。茅台的突出表现,也奠定了其“十四五”的良好开局。



最具潜力的“黑马”


根据2020年年报,从营收来看,有10家企业实现正增长,另外9家营收出现不同程度的下滑;在净利润方面,有11家实现增长。


而在2021年一季度报中,营收方面,除老白干酒外,其他企业均实现正增长;净利润方面,14家企业实现正增长。



上述正负增长背后,出现了四个“最值”。


在2020年年报中,营收和净利润增幅最高的企业均为酒鬼酒(20.79%、64.15%),最低负增长的企业均为青青稞酒(-39.07%、-418.66%)。可以看到,营收最高和最低两者之间相差高达59.86个百分点


而在2021年一季度报中,营收、净利润增幅最高的企业分别为伊力特(255.33%)和青青稞酒(1630%),最低负增长的企业为老白干(-0.26%)和皇台(-32.94%)。


毋庸置疑,2020年营收和利润均快速增长的酒鬼酒,成为了绝对的酒界“黑马”。根据报告,2020年酒鬼酒实现营收18.26亿元,净利润4.92亿元;今年第一季度实现营收9.08亿元(同增190.36%),净利润实现2.68亿元(同增178.85%)。


自2015年中粮入主后,酒鬼酒在长期坚持的企业战略引领下,在品牌体系、产品结构、价格体系等方面进行了全方位地重塑,品牌形象近年来获得极大提升。其年报称,报告期内,酒鬼酒实施“1379”战略规划,着力优化产业结构,以内参酒为代表的高档产品取得高速增长


如果从排位来看,酒鬼酒在2018年营收排名中位列第18位,当时仅处于暂停上市边缘的皇台酒业之前。而2019年上升至16位,2020年又上升到了第14位——每年以向前两位的进阶速度前进。


有业内人士预测,按照目前的增速,酒鬼酒很有可能将直接越过短期目标(年营收30亿),而直接奔向中期目标(年营收50亿),回到“意气风发”的酒鬼酒时代。



最值得关注的变化


2020年营收和净利润增速紧随酒鬼酒之后的,是山西汾酒,分别为17.63%、56.39%。


值得关注的是,2020年,山西汾酒在净利润排行上实现了微妙的上升,其2019年净利润为19.39亿元,排在古井贡酒(20.98亿元)之后;而2020年其实现净利润30.79亿元,超越古井贡酒(18.55亿元),排在“茅五洋泸”之后第五位。


虽只有一方面微妙的排名上升,但对于位列头部梯队的企业来说,能够在关键时刻实现“超车”,极其不易,含金量十分高


此外,汾酒今年一季度实现营收73.32亿元,同比增长77.03%;净利润21.82亿元,同比增长77.72%。


年报、一季度报营收和净利润,山西汾酒增速均保持两位数增长,营收增速、净利润增速更是超过50%,位居行业前列,而且一季度营收已超过2020年50%,净利润更是接近2020年70%,显示汾酒业绩增长持续上攻。


早在2013年,李秋喜在河南市场调研座谈期间表示:“在这一轮发展中,汾酒实现弯道超车是有底气的,清香回归将是白酒行业未来发展趋势。”


汾酒过去数年间以及当下表现出的汾酒速度、汾酒加速度,让清香型白酒未来发展量、价均可期。



最值得讨论的问题


此外,通过对两份财报的梳理,我们也关注到两个最值得讨论的问题。


问题一:第一季度表现具不具有代表性?


在上文提到的四个“最值”中,伊力特和青青稞酒两家企业的表现令人印象深刻。


在一季度报中,作为区域酒企,伊力特实现了营收增速第一(255.33%)和净利润增速第二(1475.80)的不错成绩。


净利润增速位列第一的是青青稞酒。报告期内,青青稞酒实现营收3.79亿元,同比增长86.91%;实现净利润约7143万元,同比增长1630%。


不过,有观点认为“进步大是因为起点低”,伊力特和青青稞酒能够实现上述“佳绩”,是因为去年疫情影响,其同期参照基数本就较低。伊力特去年同期营收和净利润增幅分别为-70.45%、-94.92%,青青稞酒则为-44.56、-109.25%。


因此有观点认为,今年第一季度白酒企业的增长表现,并不具有代表性,也无法据此判断一整年行业发展趋势。


但实际上,如果跳过2020年,与2019年业绩做一个直接的对比,或许就会有另外一种感受。


对比2019年,在2020年实现发展超越的企业有茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、古井、今世缘、水井坊、舍得、酒鬼酒、伊力特、青青稞酒、金种子与皇台共13家企业。


由此来看,尽管有疫情影响,但行业整体依然走在稳步增长的赛道上,行业基本面向好,整体超越了2019年,经历疫情短暂调整后重回发展快车道


问题二:谁是下一个百亿入局者?


根据2020年年报,19家酒企中共有7家营收超过百亿。


具体来看,排在第7位的是牛栏山,营收为101.85亿元;排在第8位的是今世缘,其营收为51.19亿元。


这也意味着,在百亿之下已经出现了严重的断层。谁是下一家百亿酒企,需要多久才能迈过百亿大关?这无疑是值得讨论的话题。


有趣的是,在白酒行业似乎有一个潜在规律,50亿元是白酒企业营收的一个分水岭,突破之后就会迎来快速发展。


例如古井贡酒,其营收未突破50亿元之前,在40-50亿元之间徘徊了三年,而自2015年营收超过50亿元之后,业绩一路高速增长,到2019年便跨入了百亿阵营


由此来看,目前今世缘或许是接下来最有希望最快入局百亿阵营的种子选手。

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